RPP w październiku 2026: czy stopa referencyjna spadnie?

Autor: Redakcja Weby24 | Stan informacji: 9 września 2026 r.

Rada Polityki Pieniężnej rozstrzygnie w październiku 2026 r., czy stopa referencyjna NBP zostanie obniżona, utrzymana lub podwyższona. Dla gospodarstw domowych decyzja może oznaczać zmianę kosztu kredytów o zmiennym oprocentowaniu, oprocentowania nowych depozytów oraz warunków wpływających na kurs złotego. Najważniejsze będą dane o inflacji GUS, aktualna projekcja NBP i komunikat opublikowany po posiedzeniu.

• Pytanie: czy RPP obniży w październiku stopę referencyjną?
• Termin prognozy: 5 października 2026 r.
• TAK: stopa po posiedzeniu będzie niższa niż bezpośrednio przed nim.
• NIE: stopa pozostanie bez zmian albo zostanie podwyższona.
• Rozstrzygnięcie: oficjalna decyzja RPP opublikowana przez NBP.

Argumenty za obniżką i za utrzymaniem stóp

Scenariusz obniżki zyska na znaczeniu, jeżeli kolejne dane Głównego Urzędu Statystycznego pokażą trwałe osłabienie inflacji, a nie tylko jednorazowy spadek rocznej dynamiki cen. Znaczenie będzie miała również inflacja bazowa, tempo wzrostu płac, sytuacja na rynku pracy oraz aktywność konsumentów i przedsiębiorstw.

Za łagodniejszą polityką pieniężną może przemawiać słabszy popyt krajowy i stopniowe wygasanie presji cenowej. Jeżeli prognozy NBP będą wskazywały na powrót inflacji do celu w horyzoncie oddziaływania polityki pieniężnej, część członków Rady może uznać, że utrzymywanie dotychczasowego poziomu stóp nie jest już konieczne.

Scenariusz utrzymania stóp pozostanie jednak mocny, gdy inflacja będzie uporczywa, ceny usług nadal będą rosły szybko albo pojawi się ryzyko kolejnego wzrostu cen energii i żywności. RPP może także poczekać na więcej danych, nawet jeśli kierunek zmian inflacji będzie korzystny.

Ważne rozróżnienie dotyczy pojedynczego odczytu i trendu. Jedna niższa publikacja GUS nie musi wystarczyć do zmiany stóp. Rada ocenia szerszy zestaw informacji, a skutki decyzji pieniężnych pojawiają się w gospodarce z opóźnieniem.

Poziom stopy przed posiedzeniem wyznaczy próg wyniku

Punktem odniesienia nie jest poziom stopy obowiązujący na początku roku ani wartość z dnia publikacji prognozy. Liczy się stopa referencyjna obowiązująca bezpośrednio przed październikowym posiedzeniem. Jej aktualny poziom publikuje NBP na stronie poświęconej podstawowym stopom procentowym.

Jeżeli przed posiedzeniem stopa wynosi poziom X, decyzja o ustaleniu jej poniżej X oznacza wynik TAK. Pozostawienie wartości X albo ustalenie poziomu wyższego oznacza NIE. Takie sformułowanie uwzględnia możliwość wcześniejszej zmiany stóp i zapobiega porównywaniu decyzji z nieaktualną wartością.

Dokładny próg liczbowy należy więc odczytać z tabeli NBP po ostatniej decyzji poprzedzającej październikowe posiedzenie. Oficjalny harmonogram posiedzeń RPP pozwala ustalić termin posiedzenia, natomiast o wyniku przesądzi komunikat kończący obrady.

Inflacja GUS pokaże, czy spadek cenowej presji jest trwały

Najnowszy dostępny przed decyzją wskaźnik cen to jeden z najważniejszych elementów oceny. GUS publikuje oficjalne wskaźniki cen towarów i usług konsumpcyjnych, które pokazują zmianę ogólnego poziomu cen wobec poprzedniego miesiąca i analogicznego okresu poprzedniego roku.

Dla perspektywy stóp procentowych warto patrzeć nie tylko na główny wskaźnik CPI. Istotna jest struktura zmian cen:

• ceny usług, które często reagują wolniej na osłabienie popytu;
• ceny żywności i energii, podatne na czynniki zewnętrzne i regulacyjne;
• miesięczne tempo wzrostu cen po usunięciu wpływu sezonowości;
• inflacja bazowa, pomagająca ocenić krajową presję cenową;
• oczekiwania inflacyjne gospodarstw domowych i przedsiębiorstw.

Niższa inflacja roczna może wynikać z wysokiej bazy porównawczej. Dlatego mocniejszym argumentem za obniżką byłoby równoczesne wyhamowanie miesięcznych zmian cen oraz presji w usługach. Jeżeli natomiast główny wskaźnik spadnie, ale komponenty bazowe pozostaną wysokie, Rada może zachować ostrożność.

Projekcja NBP i komunikacja Rady mogą przesunąć ocenę

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego NBP przedstawia możliwą ścieżkę cen przy określonych założeniach. Nie jest obietnicą przyszłej decyzji. Pokazuje jednak, czy według modelowego scenariusza inflacja zbliża się do celu oraz jak szybko gospodarka reaguje na dotychczasowe warunki pieniężne.

Za obniżką przemawiałaby projekcja wskazująca na trwały powrót inflacji w pobliże celu bez wyraźnego ryzyka ponownego przyspieszenia cen. Za utrzymaniem stóp mogłyby przemawiać podwyższona ścieżka inflacji, silny wzrost płac, ekspansywna polityka fiskalna albo niepewność dotycząca cen regulowanych.

Ważniejszy jest wspólny komunikat niż pojedyncza wypowiedź

Publiczne wypowiedzi członków RPP pomagają poznać rozkład opinii, ale nie przesądzają wyniku głosowania. Większą wagę ma komunikat całej Rady, zwłaszcza fragmenty opisujące presję popytową, rynek pracy, kurs walutowy oraz ryzyka dla przyszłej inflacji.

Zmiana tonu może być istotna nawet bez natychmiastowej obniżki. Sformułowania sugerujące większą pewność co do spadku inflacji wspierałyby scenariusz późniejszego łagodzenia polityki. Podkreślanie niepewności i uporczywości inflacji wzmacniałoby możliwość utrzymania stóp.

Co decyzja może oznaczać dla kredytów, depozytów i złotego

Obniżka stopy referencyjnej nie musi natychmiast i w identycznej skali zmienić każdej raty. Kredyty o zmiennym oprocentowaniu są zwykle powiązane ze wskaźnikiem referencyjnym oraz marżą banku. Termin aktualizacji zależy od umowy, dlatego reakcja raty może nastąpić dopiero w kolejnym okresie odsetkowym.

Przykładowo spadek oprocentowania kredytu o 0,25 punktu procentowego obniży część odsetkową raty, lecz rzeczywisty efekt zależy od pozostałego kapitału, okresu spłaty, rodzaju rat i sposobu aktualizacji wskaźnika. Materiał nie stanowi indywidualnej porady kredytowej ani inwestycyjnej.

W przypadku depozytów obniżka stóp może skłonić banki do redukcji oprocentowania nowych lokat i kont oszczędnościowych. Nie musi jednak automatycznie zmieniać warunków lokaty ze stałą stopą zawartej wcześniej. Banki uwzględniają również własne potrzeby finansowania i konkurencję o oszczędności klientów.

Dla złotego znaczenie ma różnica między decyzją RPP a oczekiwaniami rynku. Obniżka wcześniej uwzględniona w notowaniach może wywołać niewielką reakcję. Niespodziewanie duża zmiana mogłaby osłabić walutę, ale kurs zależy także od decyzji innych banków centralnych, globalnego apetytu na ryzyko i sytuacji geopolitycznej.

Oficjalny komunikat przesądzi o wyniku TAK lub NIE

Wynik TAK wystąpi wyłącznie wtedy, gdy stopa referencyjna podana w komunikacie po październikowym posiedzeniu będzie niższa od poziomu obowiązującego tuż przed nim. Skala obniżki nie ma znaczenia: spadek o dowolną wartość spełnia warunek.

Wynik NIE obejmuje pozostawienie stopy bez zmian, jej podwyższenie, brak decyzji obniżającej oraz każdy przypadek, w którym poziom po posiedzeniu nie będzie niższy od bezpośredniego punktu odniesienia. Nie wystarczą zapowiedzi, medialne komentarze ani oczekiwania ekonomistów.

Rozstrzygającym dokumentem będzie komunikat RPP opublikowany przez Narodowy Bank Polski po posiedzeniu. Do tego czasu oba scenariusze pozostają otwarte, a największe znaczenie dla oceny będą miały najnowsze dane GUS, projekcja NBP i język użyty przez Radę.

Źródło: Narodowy Bank Polski